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　　2009年2月25日星期三璞玉共精金,CFA昨日，CHHSSP新币0115,买入的股价大幅下跌了21%，为此，公司发布了澄清公告，称除新加龙筹坡股整体疲软以外，未见其他导致股价下跌的原因，并表示尽管09年经营环境面临挑战，但公司强大的资产负债表足以支撑其业务运营。另外，在应新加坡股票交易所的要求发布的独立公告中，公司称：i截至08年底，为分销商垫付款总额为116亿人民币：ii如果分销商无法偿还垫付款，公司将接管其相关店铺经营权和资产：iii08年底到现在，公司已收回5,030万人民币垫付款此外，08年收回2775亿人民币，并未遇到收账难问题：以及iv09年起，公司已停止提供垫付款由于在二级城市的中等规模店面扩张计划已经完我们认为，股价面临的巨大压力可能是由于Och-Ziff资本管理公司持有的股份解禁。1月中，Och-Ziff2,4892万股可转换优先股转为了12446亿股普通股（转换价格为025新币股）。截至08年底，公司持有约17亿人民币净现金（扣除272亿人民币余下可赎回可转换优先股和600万人民币银行贷款后），约相当于015新币股。该股目前的股价相当于25倍09年市盈率，企业价值为负由于净现金余额较大，因此，我们认为，未来不利的经营环境已反映在估值中。因此，我们维持对该股的评级和036新币的目标价。星期三璞玉共精金本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明，不论个人或他她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其它第三方都没有或同意向分析员或中银国际集团提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际集团的成员个别及共同地确认：：i他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益；及ii他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员。中银国际集团涉及以下上市法团证券的做市活动：中国人寿。中银国际集团在过去12个月内与中国人寿存在投资银行业务关系。本披露声明是根据《香港证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守凖则》第十六段的要求发出，资料已经按照200923日的情况更新。中银国际控股有限公司已经获得香港证券及期货事务监察委员会批准，豁免批露中国银行集团在本报告潜在的利益。本报告是机密的，只有收件人才能使用。本报告幷非针对或打算在违反任何法律或规则的情况，或导致中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司统称“中银国际集团”须要受制于任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域的注册或牌照规定，向任何在这些地方的公民或居民或存在的机构准备或发表。未经中银国际集团事先书面明文批准下，收件人不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予任何其它人。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际集团的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本報告及其所載的任何信息、材料或內容只提供給閣下作參考之用，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请,投資目的E星体育、財務狀况、特殊需要或個別人士。本報告中提及的投資產品未必適合所有投資者。任何人收到或閱讀本報告均須在承諾購買任何報告中所指之投資產策略，其可行性將取决于投資者的自身情况及目標。投資者須在采取或執行該投資無論有否修改之前諮詢獨立專業顧問。中银国际集团不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合个别投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议E星体育，而收件人不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际集团从相信可靠的来源取得或达到，但中银国际集团不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。收件人不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。中银国际集团可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。这些报告反映分析员在编写报告时不同的设想、见解及分析方法。为免生疑问，本报告所载的观点幷不代表中银国际集团的立场E星体育。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。中银国际集团在法律许可的情况下，可参与或投资本报告涉及的股票的发行人的金融交易，向有关发行人提供或建议服务，及或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。中银国际集团在法律允许下，可于发报材料前使用于本报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。中银国际集团及编写本报告的分析员“分析员”可能与本报告涉及的任何或所有公司“上市法团”之间存在相关关系、财务权益或商务关系。详情请参阅《披露声明》部份。本报告所载的资料、意见及推测只是反映中银国际集团在本报告所载日期的判断，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人咨询的建议。本报告在中国境内由中银国际证券有限责任公司准备及发表;在中国境外由中银国际研究有限公司准备，分别由中银国际研究有限公司及中银国际证券有限公司在香港发送，由中银国际新加坡有限公司BOCInternationalSingaporePtLtd在新加坡发送。FinancialAdvisersActFAA之FinancialAdvisorsRegulationFAR第110章之RegulationInternationalSingaporePteLtd之Regulation34而獲豁免按FAA第27條之强制規定作出任何推薦須有合理基礎;因為FAR之Regulation35而獲豁免按FAA第36條之强制規定披露其在本報告中提及的任何証券包括收購或出售之利益，或其聯繫人或關聯人士之利益。中银国际证券有限责任公司、中银国际控股有限公司及其附属及联营公司2009权所有。保留一切权利。中国上海浦东银城中路200邮编200121电线传线香港花园道一号中银大厦二十楼电线致电香港免费电线新加坡客户请拨打：8008523392传线香港花园道一号中银大厦二十楼电线传线中国北京市西城区金融大街28盈泰中心2号楼15邮编:100032电线HA 电线号202 NY10020 电线Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼049908 电线 传线

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